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张裕，这个有着百年历史的国产酒业标杆，正站在一个令人不安的十字路口。
2025 年至今交出的前三季度“成绩单”显示：营业收入 21.16 亿元，同比下降 3.70%；归属于上市公司股东的净利润仅 1.88 亿元，同比下降 16.27%。
按年度“营收不低于 34 亿元”的目标口径计算，张裕截至三季度仅完成目标的 62%，换句话说，距离目标尚缺 12.84 亿元的营收缺口。
把数字拆开看，问题更清晰。第三季度单季营收 6.45 亿元，同比下滑 4.38%；当季归母净利润仅 191.72 万元，同比跌幅近 31%。
更值得警惕的是经常性利润指标：第三季度扣非后归母净利润仍然为亏损 37.68 万元；当季获得的政府补助 675.8 万元和处置子公司股权带来的 104.14 万元投资收益，共计约 779.94 万元，实际上在“非经常性”因素的掩盖下，公司的核心盈利能力更显疲弱。
把时间拉回到 2024 年，张裕的下滑并非一朝一夕：2024 年营收 32.77 亿元，同比下降 25.26%；归母净利润 3.05 亿元，同比下降 42.68%；扣非后归母仅 1.31 亿元，同比降幅高达 71.76%；经营活动产生的现金流净额 3.98 亿元，较上一年暴跌 66.09%。
也就是说，2025 年将年度目标从 47 亿元下调到 34 亿元，并非毫无原因，而是面对持续下行的市场现实做出的“保守调整”。
张裕所处的既有产能过剩、需求萎缩、进口品牌挤压的“深度调整期”，用总经理孙健的话来说，已经到了“艰难保命”的阶段。
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发表于 2025-11-6 20:50
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